时间: 2025-07-04 10:51:30     来源: go1.dezhouruihuan.com     作者: 焦点

《投资者网》朱玺。内卷

端午节刚过，零食五芳斋此前发布的职业转型“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议 ，不少声响将此举视为变相清库存 ，江湖夹层一起也勾起大众对“异物粽”事情的伊份回忆——该事情中，五芳斋为来伊份代工的深陷蜜枣粽被曝出疑似异物 。作为品牌方和出售途径方，内卷来伊份虽非出产职责主体
，零食却也相同接受舆论压力。职业转型更重要的江湖夹层是 ，这一风云在必定程度上折射出当时零食职业在“途径主导”与“出产主导”两种形式之间的伊份对立与失衡 。

在“扩内需 、深陷促消费”成为国家战略主旋律的内卷布景下，零食职业首先呼应 ，零食一跃成为2025年消费板块中最亮眼的职业转型赛道之一。依据万得数据 ，以主审察贩形式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅到达654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食物，股价下挫27.43%。但是这场外表的昌盛之下 ，职业内部已悄然分解成南北极阵营：一派靠途径功率敏捷扩张，另一派则在产品力驱动下坚持稳健增加
。

而从前的“零食榜首股”来伊份，则在转型边沿徜徉。作为依靠品牌营销与代工出产的老牌企业 ，来伊份在2024年录得营收33.7亿元，同比下降15.25%；全年亏本高达7775.63万元 ，同比跌落225.43%。2025年一季度颓势连续，营收同比下滑1.23% ，净赢利仅为1464.43万元 ，同比下降76.41% 。

零食职业“轻”与“重”的博弈
。

现在我国零食职业依照出产方法首要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻财物形式 ，如来伊份、良品铺子、三只松鼠和近年爆火的量贩零食店；二是自建产能，自主研制的重财物形式，如盐津铺子、劲仔食物 、卫龙食物等。

从2024年运营状况来看 ，不同形式差异显着：把握自研自产才能、以立异产品驱动的品牌赢利增加稳健 ，如卫龙、盐津铺子  、劲仔食物别离完结净赢利同比增加72%、24.7%、38.38%；而依靠代工、主打品牌营销的企业则遭受盈余窘境，来伊份亏本7775万元 ，良品铺子亏本4927万元；相同以选品为主 ，但以“量贩形式+极致性价比”横扫线下途径的鸣鸣很忙和万辰集团净赢利则别离暴增382%和513% ，到达8.29亿和6.03亿，凭仗途径功率对传统零食物牌构成全面约束。

依据三只松鼠港股招股书发表的我国副食流转协会以及灼识咨询数据，2019至2024年，受疫情影响 ，零食职业年复合增加率仅为4.4%，估计未来五年增速略升至5.5%，职业全体增加并未显着提速
。从途径结构来看，传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，夫妻店，便利店和传统商场估计将出现负增加
，而内容电商和折扣店仍旧有望坚持20%以上的高增加 。

全体来看，职业出现显着趋势分解
：做品牌需求自研自产 ，树立产品差异化和产能壁垒；做途径则有必要寻求极致性价比。

来伊份和良品铺子只做选品和代工，财物较轻，但来伊份因为其直营店占比高 ，刚性本钱大，使其毛利有必要坚持高水平
，反而丧失了轻财物的优势。良品铺子相比之下 ，略胜在了线上线下比较均衡
，并在近两年开始实行降价战略。但两者在传统途径流量见顶，消费下沉
，品牌溢价稀释 ，产品短少差异化的状况下都没能独善其身。

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境 ，依托加盟店系统发挥轻财物优势敏捷扩张
，经过价格优势和选品才能招引流量 ，再利用流量绑定上游供货商
，尽管毛利低但期间费用更低，高营收下赢利反而可观。

但这种形式仍短少护城河：想要坚持商场占有量，就有必要不断开店 、扩品，一起坚持快试错，高周转 ，高坪效的运营功率。未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，其较低的赢利率将被吞噬，出现伐鼓传花式的脆弱性。

而以盐津铺子 、卫龙 、劲仔食物为代表的自研自产型企业 ，经过掌控产品节奏与产能布局，打造出以产品为中心的顾客认知 ，在复购率 、上游议价才能及赢利稳定性方面具有更强的抗周期才能。但是该类企业要谨防产品缺少立异和途径老化等途径依靠问题，例如洽洽食物一季度赢利大降67.84% 。

能够预见，未来我国零食职业仍将环绕“产品制作才能”与“途径功率才能”两大中心演进
：前者决议品牌的长时间价值，后者决议短期的增加速度。真实具有继续竞争力的企业 ，必定是在这两者之间完结平衡与协同的复合型玩家 。

来伊份的两难困局。

从2024年财报来看
，来伊份的毛利率高达41% ，在整个零食职业中处于高位，乃至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点 ，比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点 。但这种“高毛利”的背面，并非悉数来历于产品溢价才能或本钱优势，而是结构性问题的反映。 。

来历：来伊份24年财报 。

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食物零售，毛利率为38.81%；而剩余的1.61亿（占比约5%）则归为“其他事务” ，毛利率高达84.64%。

这一块“其他事务”首要包括向加盟商出售辅料（如手提袋、封装袋等）
、收取品牌使用费、营运辅导费、广告宣传费以及部分门店租借收入。该类事务什物本钱较低 ，根本能够视为“加盟费和服务费” 。结合发表数据 ，2024年来伊份共有约1600家加盟门店，若将其他事务营收的1.6亿均匀核算，可推算出每家门店均匀加盟费和服务费本钱约10万元 。

这一规范远高于量贩零食代表鸣鸣很忙（2024年收取1.92亿加盟费及向加盟商供给的服务费 ，门店数量14379家，单店均匀1.34万元），假如扫除房租，装饰 ，初次购货要求等不计入品牌商营收的费用外，来伊份并不具有加盟本钱优势 。 。

来历 ：各家财报，Choice
。

另一方面 ，从期间费用看 ，来伊份的出售费用率和管理费用率终年处于高位。2024年
，出售费用率高达28.28%，管理费用率为13.64% ，别离比良品铺子高出约7和9个百分点
，比三只松鼠更是高出10和11个百分点 。

出售费用结构中 ，门店员工薪酬和租金开销算计占比超越70%；而管理费用中，仅管理人员的薪酬占比就超越65%，到达2.9亿
。相比之下 ，良品铺子线上线下较为均衡 ，促销费用是其出售费用的首要构成（占比近30%），人力与租金开销压力相对较低 ，管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿 。 。

别的 ，从关店本钱来看，来伊份在24年刊出了使用权财物原值约4.67亿元 ，意味着有约4.6亿的租借合同在本期中止了 ，无论是天然到期仍是门店提早封闭 。

与之对应 ，公司累计折旧里“本期削减折旧”金额为3.74亿元
，代表这些被中止合同的使用权财物中，有3.74亿元已在此前年度经过折旧方法分摊至赢利表，也便是天然到期。

仍有约0.93亿元的使用权财物净值没有完结折旧便被刊出，换句话说，有约0.93亿元的租借合同未到期前就中止了
，这部分能够看作提早关店的账面淹没本钱。而这里边并不包括提早关店形成的裁人，库存整理等本钱。这是来伊份在转型中有必要承当的重要价值 。

总的来看，24年来伊份营收同比下降15.25% ，而经营本钱仅下降13.45%
 ，出售费用下降14.17% ，管理费用下降11.90%。营收降幅大于本钱和费用降幅，其降本增效的效果并不显着 。

这也提醒了来伊份的深层问题：其前史形式树立在“高端商圈+直营门店”的基础上 ，用高期间费用交换高定价和高毛利 ，但在当下消费下沉的环境中 ，这一形式的边沿报答正在下滑。一方面，高费用结构难以支撑继续降价战略 ，约束了来伊份的价格竞争力 ，无法投合当下消费下沉的全体趋势；另一方面，假如为了下降费用而大规划裁人、关店，则需承当租借合约未到期与人力合同的淹没本钱
，短期内难以马上转型 ，反而或许因营收下滑、规划变小 ，进一步削弱对上游供货商的议价才能，堕入本钱上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。

在这样的两难境地下 ，来伊份活跃开展加盟系统和探究社区团购途径 ，企图从重财物直营转向更轻财物的加盟网络，以搬运本钱压力和寻觅新的增加途径 。但这条路并非没有危险：开展加盟形式是否随同质量管控才能的同步提高，加盟门槛偏高是否影响招商节奏，社区团购能否跑通流量模型等问题，仍待调查 。（思想财经出品）■。

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